消费市场的持续低迷，影响着国内外全美妆行业的发展，定位高端、体量庞大的美妆巨头更是首当其冲。在此大环境下，雅诗兰黛集团于近日释出的新财报，再度展现出其承压已久的尴尬处境。

10月31日，雅诗兰黛集团发布2025财年第一季度（即2024年7月至9月）业绩报告，显示其期内净销售额为33.6亿美元（约合人民币239.35亿元），较去年同期的35.2亿美元（约合人民币250.75亿元）的销售额下降了4%，有机净销售额下降5%。此外，报告期内，雅诗兰黛净亏损1.56亿美元（约合人民币11.1亿元），同比降幅超100%。

虽然在报告期内雅诗兰黛将销售额亏损大幅收窄，为近3年同期最佳表现，但依然身处低潮，其所有部门期内销售额均呈下滑态势。

或因为持续的业绩低迷，宣布将大幅下调季度派息（从每股0.66美元下调至0.35美元），加以财报发布前日换帅CEO等消息，市场对雅诗兰黛集团信心持续动摇。

在财报公布的当天，雅诗兰黛的股价遭遇重挫，下跌了20.9%，收于每股68.94美元。这一跌幅使其股价从2022年初的高点358美元每股大幅缩水至仅剩两成，几乎回落至十年前的水平。此外，在过去12个月中，雅诗兰黛集团的股价累计跌幅达到了46.13%。

不难看出，雅诗兰黛集团正处于变革的关键节点，需要寻找新的力量打破困局。

01.

亚太市场持续亏损

中国市场跌幅最大

对于本财季亏损的原因，雅诗兰黛集团已作出回应，其中非常重要的一点在于亚太市场的低迷表现。

从地域划分来看，

从区域市场来看，2025财年第一季度，雅诗兰黛在美洲、欧洲/中东/非洲地区以及亚太地区的净销售额均出现下降。特别是在亚太地区，销售额的跌幅最为显著，与上一年同期相比下降了11%，达到9.44亿美元（约合人民币67.17亿元）。

雅诗兰黛集团将业绩普遍下滑归咎于“消费者情绪恶化”，并特别强调，中国大陆高端美容市场的进一步疲软以及亚洲旅游零售渠道和中国香港市场转化率的下降，主要是由于中国消费者信心不足。此外，由于库存压力和零售市场进一步放缓的影响，亚洲旅游零售补货订单减少，亦对有机净销售额产生了负面影响。

从亚太地区的详细数据出发确实如此。报告期内，中国大陆和香港特别行政区的销售额下降了 11%，但由于日本市场香水品类的强劲表现推动了其在高端美妆的市场份额，雅诗兰黛在日本所有类别的净销售额均有所增长，整体实现两位数增长，相对拉高了亚太市场的整体表现。

值得注意的是，回望雅诗兰黛集团在中国内地的销售占比，2021财年至2023财年间从36%下降至34%，再下降至28%，下滑趋势明显，在此情况下，雅诗兰黛集团对中国市场的未来发展，难以保持信心。

“第一季度，中国大陆的消费者信心进一步减弱，虽然我们认为新的经济刺激措施具有中长期稳定潜力，并最终实现高端美妆的增长，但我们预计该行业近期仍将大幅下滑。同时，由于转化率仍远低于疫情前，亚洲旅游零售业的高端美妆行业继续面临巨大压力。”

雅诗兰黛总裁兼首席执行官Fabrizio Freda在财报电话会议上表示，对中国和亚洲旅游零售市场的稳定和复苏时机具有难度，也因为此，雅诗兰黛撤回了2025财年全年展望，仅发布2025财年第二季度展望，并将股息降至更合理水平。

02.

面对普遍下滑

夜间护肤、香水品类成为新支点

从不同品类的业绩表现来看，雅诗兰黛集团四大业务板块的营收虽均出现下滑，但能够看出其为扭转颓势所作出的努力，且已有初步成效。

其中，雅诗兰黛集团皮肤护理部门营收录得15.29亿美元（约合人民币108.79亿元），较上年同期下滑了7个百分点。

雅诗兰黛表示，该部分下滑主要由于中国大陆整体高端美妆进一步疲软，以及亚洲旅游零售和香港特别行政区的低转化率，直接导致了海蓝之谜及雅诗兰黛品牌双位数下滑。

但得益于专注夜间护肤的创新产品接连推出，雅诗兰黛和海蓝之谜进一步发挥了自身在皮肤修复和美容睡眠科学领域的领导作用：雅诗兰黛旗下夜间护肤产品在欧洲、中东和非洲市场的护肤品有机销售额实现个位数的高增长，海蓝之谜旗下夜间护肤产品在亚太地区的表现超出预期，在中国市场表现出巨大吸引力。此外，专注夜间护肤的倩碧也在美国连续第五个月获得高端美妆份额增长。

在彩妆业务上，雅诗兰黛集团在2025财年第一季度实现了10.38亿美元（约合人民币73.85亿元）的收入。尽管倩碧品牌在所有地区均实现了增长，但这一积极趋势被MAC和Too Faced品牌的业绩下滑所部分抵消。此外，由于涉及滑石粉诉讼和解协议的相关总费用，彩妆业务的营业亏损有所上升，达到1.85亿美元（约合人民币13.16亿元）。

在头发护理领域，雅诗兰黛集团第一季度的销售额同比下降了6%，降至1.39亿美元（约合人民币9.89亿元）。集团分析认为，这一下滑主要受到旗下护发品牌Aveda（艾梵达）表现不佳的影响，同时也暴露出公司在沙龙渠道的发货时间安排不当以及业绩持续不振的问题。

相对以上三个部门，雅诗兰黛集团香水部门的业绩表现最值得瞩目。

在2025财年第一季度，雅诗兰黛的香水净销售额达到了6.3亿美元（约合人民币44.82亿元），仅下降了1%。

分析各品牌业绩，TOM FORD品牌的净销售额下降了几个百分点，而祖玛珑的净销售额保持不变。然而，Le Labo凭借其直营店网络的不断扩展和零售渠道的进一步深化，在包括中国市场在内的多个市场实现了净销售额的两位数增长。

东耳观点：尽管业绩持续下滑，中国市场表现不佳，但值得注意的是，在护肤和彩妆品类的份额推动下，雅诗兰黛集团已经连续两个季度在中国大陆扩大了美妆市场份额。

这揭示了一个现象，即雅诗兰黛集团近年来的业绩下滑，主要归因于高端美妆市场的显著萎缩。此外，亚太市场的人文环境使得该地区的消费者在经济不景气时，消费决策变得极为谨慎，这也进一步导致了亚太市场增长的乏力。

换言之，雅诗兰黛集团并非失去消费吸引力，只是深受环境影响，需要给到消费意愿下降的消费者们新的价值，唤醒他们的认同。

为此，雅诗兰黛曾提出利润恢复与增长计划，其中提到的五大优先事项中就包括有重振护肤品类、充分利用高端香水多重增长引擎的动力两大重点，从上文提到的夜间护肤带来的优异表现、香水品类对日本市场高端化市场表现的带动作用，以及两者在中国市场的突出增长中不难看出，雅诗兰黛的战略已初有成效。

在此前提下，雅诗兰黛集团宣布将由Stéphane de La Faverie接任雅诗兰黛集团新任首席执行官，也有望转变集团在中国市场的颓势。

据消息透露，Stéphane de La Faverie曾成功推动了悦木之源在中国市场的两位数增长，并且作为推动Le Labo进入中国市场的关键人物，助力品牌在上海开设体验式购物的独立门店，实现双位数的增长。基于其对中国市场的深刻洞察力，Stéphane de La Faverie有望成为雅诗兰黛集团激活中国市场的关键决策者，引领变革。