今日（3月11日）爱美客(SZ:300896)开盘暴涨，截止收盘股票涨幅在+14.92%，这或许与昨日公司公告拟进行重大股权收购动向密切相关：

爱美客旗下全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资成立爱美客国际，其中爱美客占股70%，首瑞香港占股30%。

爱美客国际拟以1.9亿美元（折合人民币13.86亿元）现金出资的方式，收购Mount Beacon、IRC、Choi Kwang Sik（自然人，REGEN Biotech董事）持有的韩国 REGEN Biotech 85%的股权。爱美客出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。

如果并购顺利，爱美客通过爱美客香港及爱美客国际，完成最终持股59.5%。

01.

拿下童颜针TOP

迈向国际医美市场

那么REGEN Biotech是何许人也，为何此次收购被业内看重？

据资料显示，REGEN Biotech于2000年4月成立于韩国大田，核心产品为再生类注射产品。REGEN Biotech旗下有一款爆款产品：AestheFill艾塑菲。

AestheFill艾塑菲先于2014年在韩国上市，在2024年1月获批进入中国市场，在同年4月在国内正式上市销售，作为国内首款进口童颜针，AestheFill艾塑菲是一款PDLLA微球产品，其独特之处在于能够加速胶原蛋白生成，同时提供更明显的即刻塑形效果。

仅上市两个月就销售20000支左右，营收贡献超8000万，毛利达6640.74万元，童颜针的吸金能力，从上市之初便展露无疑，成为了医美界的“爆款之王”。

“童颜针”是市场上对一种特定注射填充剂的俗称，该填充剂的核心成分是聚左旋乳酸，也被称为Poly-L-lactic Acid。PLLA微球是利用聚左旋乳酸材料精心制成的超细微粒，它们在经过注射进入皮肤组织后，能够扮演生物刺激剂的角色。这些微小的球体，其尺寸极其细小，通常介于几十微米至几百微米这一范围内，能够轻松地被皮肤组织接纳并逐步降解吸收。

作为韩国第一家、全球第三家取得产品注册证的聚乳酸品类皮肤填充剂的公司，REGEN Biotech拥有覆盖原料制备、造粒技术、产品检验的全链条专利体系。

该产品上市后，迅速占领了国内市场，据《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，面部填充剂产品AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一。

此次爱美客的跨境并购一方面可以帮助爱美客拓展国际市场，韩国在医美领域有一定的技术和市场优势，通过收购爱美客有望进入韩国市场，并以此为跳板进一步拓展国际业务；另一方面，可能获得RegenBioTech公司的先进技术和研发资源，有助于爱美客提升自身的产品研发能力，丰富产品管线。

据《中国医美行业2024年度洞悉报告》预测，中国医美市场在未来几年内仍可保持10%-15%的快速增长，广阔的市场前景为爱美客的发展提供了良好的基础，也吸引了投资者的关注。多重作用之下，引发了爱美客股价暴涨。

02.

一手苦心经营

江苏吴中或为他人做嫁衣

此次收购REGEN Biotech不仅对爱美客自身产生影响，还牵扯到了另一家A股上市公司——江苏吴中。

上述AestheFill艾塑菲在2024年进入国内市场，其大陆地区独家销售代理商为达策国际，并授权给子公司达透医疗。

而在2021年，江苏吴中旗下全资子公司吴中美学通过增资+股权转让的方式，以1.66亿元人民币的价格，获得了达透医疗51%的股权，进而取得了达透医疗享有的艾塑菲在中国大陆的所有权益。

自此，AestheFill艾塑菲成为江苏吴中的增长支柱，2025年1月20日，江苏吴中对外发布业绩预告，公司2024年归母净利润约0.55-0.8亿元，同比增长176.45%-211.20%。

在医美生科板块，艾塑菲全年收入将近3.5亿，对应销量估算约8.5万支，其中，第四季度预计收入将近1.5亿，对应销量估算约3.5万支。同时，公司2024年全年已覆盖400-500家机构，预计2025年将达到约800-1000家。

现在，爱美客发出收购公告，并在交割条件中提到：标的公司应根据买方要求完成相关经销协议的修订。如果爱美客成功收购，那么江苏吴中的独家经销权或将生变。

并且，此前REGEN Biotech仅有一条生产线，不仅要生产艾塑菲，还要兼顾旗下另一款注射填充剂PowerFill的生产。产能有限，导致艾塑菲的产能只能满足50%左右的市场需求。外界对于REGEN Biotech明明手握两款王炸产品，却只实现了现在的营收规模，也多归因于产能不足。

为了满足全球市场需求，REGEN Biotech于2024年投建了第二座工厂，并预计2025年二季度开始投产。随着新工厂在2025年投产，营收与利润规模将迎来爆发式增长。

东耳观点：从产业逻辑分析，此次交易达成后，爱美客有望巩固其在国内医美领域的市场份额和龙头地位，并收获在全球再生材料领域的技术主导权‌。但交易能够顺利完成交割仍存在不确定性，主要涉及中国与韩国相关部门的批准备案，以及交割先决条件是否满足，还需持续关注。