3月3日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）披露招股书，拟在上海证券交易所主板上市。本次冲刺上市，毛戈平计划募资11.21亿元。

这是自2016年首次披露招股书，2021年10月首发过会后，毛戈平长达近7年的的IPO之旅再次传来的新消息，向“A股市场彩妆第一股”继续进发。

公开资料显示，毛戈平成立于2000年，旗下拥有MAOGEPING与至爱终生两大品牌，其中MAOGEPING定位为高端品牌，是该公司的核心品牌；至爱终生创立于2008年，面向二、三线城市的女性消费者。

与东田时尚（835547.OC）、北京吉米专注化妆服务和培训业务不同，老板同为造型师出身，毛戈平化妆品股份有限公司业务侧重于毛戈平本人“加持”的化妆品。

据最新招股书显示，2020年-2022年公司营收分别为8.82亿、14.31亿、16.82亿，2021年、2022年同比分别增长62.33%、17.5%，与2014年的2.80亿相比，业绩更是翻了近6倍；净利润则从2020年的1.98亿，涨至2022年的3.49亿元。

截自毛戈平招股说明书

其中，MAOGEPING品牌2020-2022年销售收入分别为7.54亿、12.78亿、15.71亿，同比分别增长69.34%、23.01%，占各期主营业务收入的比重均在85%以上；至爱终生品牌的业绩则从2020年也3966万下滑至2022年的2899元，2022年营收占比仅1.76%。

在毛利方面，报告期内，公司综合毛利率分别为81.20%、80.54%和 81.17%，主营业务毛利率分别为 82.92%、81.82%及 82.52%。始终保持着高毛利水平，此前毛戈平股份招股书显示，从2014年到2017年6月，公司产品的毛利率一直保持在83%左右，比国际大牌欧莱雅71%、资生堂的74%，还高出一截。

在主品牌MAOGEPING的业务表现上，旗下彩妆与护肤的占比已经达到6:4，并出现高速增长趋势。2022年护肤营收为6.71亿，同比增长71%，占品牌营收比例达到42.7%；而彩妆营收为9亿，同比增长只有1.7%。

据招股书介绍，MAOGEPING品牌护肤类的产品线已较为完整，拥有37 款单品，覆盖卸妆、面霜、眼霜、面膜、精华、洁面、眼部等多品类，并从护肤产品的功效型、成分化、肤感上深入挖掘。2022年，其护肤线产品单价达到306.5元。

截自毛戈平招股说明书

而主打时尚快速化妆的至爱终生，仍以彩妆为主。目前品牌拥有彩妆单品121款，化妆工具13款，护肤单品仅7款。去年，其护肤线营收为124.15万元。

在国内护肤市场注重产品功效与科学研发的大环境下，毛戈平始终存在研发投入不足，过度依赖代工等问题。

据招股书显示，毛戈平主要依靠代工模式，与莹特丽、科丝美诗、上海东色日化有限公司、韵斐诗化妆品（上海）有限公司等代工企业的合作较为紧密。

2020年-2021年，毛戈平研发费用率分别为1.21%、0.96%和0.87%，低于行业平均水平。过去3年，公司研发费用总计仅3893.54万元；截至 2022 年 12 月 31 日，公司研发人员为44人，占员工总数比例1.43%。

此次冲刺IPO，毛戈平计划募资11.21亿元，但其中仅9713.74万元用于研发中心建设，而有8亿将用于进行渠道建设及品牌推广项目，1亿用于形象设计培训机构建设项目建设。

在渠道经营方面，毛戈平保持线上线下双渠道均衡发展。据其招股书显示，MAOGEPING品牌业绩高增得益于不断在全国各大中城市新设百货专柜，销售收入持续稳定上升；以及随着毛戈平电商渠道投入不断加大，MAOGEPING 品牌电商销售额实现了较大幅度增长。

MAOGEPING品牌稳定经营专柜数量持续攀升，从2020年的216家增长至2022年的319家，两年增加103家；其专柜总量由287增长至379个，两年增加92家。

并且，MAOGEPING品牌产品与会员粘性不断提高，目前已经拥有275万会员，风尚系列会员复购率均达到80%以上。2021年度稳定经营专柜平均销售额较2020年度增长16.02%，达到250万元。虽然这一指标于2022年略有下降（下降幅度为0.48%），但依然达到248.8万元。

截自毛戈平招股说明书

2020年、2021年和2022年，毛戈平百货专柜的收入占化妆品销售收入的比重分别为64.71%、54.70%和 52.45%，随着百货专柜的持续增加，销售收入呈上升趋势。

在电商渠道方面，主要通过天猫旗舰店、抖音小店和电商经销商销售MAOGEPING品牌产品。2020年至2022年，其电商渠道化妆品销售收入分别为2.2亿元、5.14亿元和6.85亿元，增长迅猛。

其天猫旗舰店拥有粉丝数量440万，抖音平台拥有粉丝数量140万，至2022年，其电商渠道的占比已达42.8%，与百货渠道平分秋色。

2022年12月，毛戈平对外新增一家投资公司——杭州星屹股权投资有限公司（简称“星屹投资”）。法定代表人为毛霓萍，注册资本1亿元人民币，经营范围仅为股权投资。

星屹投资由毛戈平化妆全资控股，实际控制人为毛戈平，总股权比例为43.11%。据招股书资料显示，毛霓萍为毛戈平姐姐。

天眼查数据显示，毛戈平化妆共对外部8家企业发起过投资，都属于间接投资。但成立星屹投资后，毛戈平或将转型成为直接投资身份，向国内外美妆集团看齐。

如欧莱雅、资生堂都在中国成立了投资公司，妮维雅母公司拜尔斯道夫也在中国启动了加速器计划NX China，在中国市场挑选有潜力的新锐品牌；国内美妆集团如丸美股份旗下产业基金投资了个护品牌“谷雨”、功能性护肤品牌“菜鸟和配方师”、男士护肤品牌DearBoyFriend以及婴孩洗护品牌“戴可思”等。

东耳观点：从品牌经营上，毛戈平以品牌为侧重，与化妆培训业务并行，其培训业务为公司的产品销售提供专业人才支持，同时通过培训业务公司也能及时跟踪市场潮流趋势以及掌握大量的用户反馈数据，为化妆品研发提供支撑，二者形成有效的互补与促进。

如今，毛戈平的IPO之路已经走了七年，在业绩狂飙的基础上，仍有研发不足、最大投资方同创九鼎投资管理集团股份有限公司暴雷等隐忧，何时能成功上岸还未得而知。