12月4日，香港联交所宣布，由2024年12月9日上午9时起，宝宝树集团（01761.HK）的上市地位将根据《上市规则》第6.01A(1)条予以取消。该公司的股份自2023年5月2日起已暂停买卖，未能于2024年11月1日或之前履行复牌指引而复牌。于2024年11月22日，上市委员会决定取消该公司股份在联交所的上市地位。

遥想2018年，作为母婴赛道的明星企业，宝宝树领先同行在港交所挂牌上市，拿下“互联网母婴第一股”头衔。巅峰时期，宝宝树市值一度达到134亿港元，但目前其市值已蒸发超过百亿。短短6年，该公司成为又一家退市的港股上市企业。

01.

传统业务模式失去增长动力

6年跌落云端

公开资料显示，宝宝树从母婴社区、在线工具起步，随后逐渐发展为母婴电商平台。2007年，王怀南创立宝宝树集团，推出宝宝树网站；2012年，公司推出快乐孕期APP；2014年，发布小时光APP；2015年，上线电商品牌“美囤妈妈”。

通过搭建“宝宝树孕育+小时光+美囤妈妈”的互联网产品矩阵，公司形成了包括广告、电商、内容付费、早教、大健康和家庭金融在内的六大商业模式。

作为国内头部母婴类社区平台之一，宝宝树吸引了复星集团、阿里、好未来、经纬中国等企业投资，并在2018年11月成功赴港上市。

但上市当年也是宝宝树业绩的巅峰。2018年，宝宝树实现营业收入7.6亿元，归母净利润5.26亿元。据悉，自其公开相关运营数据起，这也是宝宝树唯一盈利的年份。

2019年至2022年，宝宝树连年亏损，归母净利润亏损额分别为4.94亿元、4.7亿元、3.87亿元、4.68亿元，四年合计亏损约18亿元。同时宝宝树股价不断下跌，从上市时的8港元/股暴跌至停牌前的0.265港元/股，市值从135亿港元降至停牌时的4.4亿港元，跌幅超96%。

有行业人士表示，宝宝树的核心业务曾集中于服务女性备孕到孩子三岁的母婴人群，涵盖了社区内容、电商导购和广告投放。然而，随着中国出生人口的持续下降，这一细分市场的规模逐渐缩小，导致宝宝树的传统业务模式失去了增长动力。

另一方面，抖音、小红书等新兴平台凭借强大的内容生产和精准营销能力，迅速吸引了大量母婴用户。这些平台不仅提供了丰富的母婴内容，还通过算法推荐等技术手段，为用户提供了更加个性化的服务体验。相比之下，宝宝树在内容创新和服务升级上显得力不从心，导致用户逐渐向新兴平台转移。

02.

高管内讧、创始人退群

宝宝树风波不断

公司业绩持续下滑之际，宝宝树的公司内部管理也暴露出一系列问题。

作为宝宝树的创始人和灵魂人物，王怀南自2021年起便逐渐淡出管理团队，并创立了米茶公社品牌。但在退市公告发布前两天，宝宝树创始人、联席主席王怀南发布视频称，因员工周末不响应工作而退出公司所有员工群，并引发裁员传闻。

12月4日，宝宝树回应称，创始人王怀南先生目前不参与宝宝树集团的日常经营管理工作。

“王怀南先生目前的创业项目是米茶公社品牌，宝宝树集团与米茶公社品牌在业务运营、管理架构以及财务投资、人员团队等方面均无任何直接或间接的关联。”

王怀南本人也在4号发表视频澄清，称这件事跟宝宝树完全不相关，尽管他是宝宝树的创始人，但已经不运营宝宝树好几年了。

另外值得关注的是，多位业内分析师指出，宝宝树此前停牌的直接原因是高管内讧。

2023年4月，宝宝树集团公告宣布免去徐翀的董事及首席财务官职务，理由是董事会对其工作表现不满意。随后，有关徐翀被罢免后拒绝交接工作，并手持长剑闯入办公室反锁自己的报道流传开来。徐翀还对外揭露，包括宝宝树在内的多家“复星系”上市公司可能利用“结构单”上市，涉嫌虚假上市。

双方的争议一直持续到今年，徐翀多次通过微博发表长文，指控宝宝树高管对其进行诬告陷害。

对于徐翀的爆料，宝宝树集团回应称，该员工系不满公司此前对其的职务罢免行为，故散播谣言以泄私愤。不过，这也导致宝宝树开始接受第三方独立调查，并于2023年5月宣布停牌。

这一系列事件都暴露出公司内部管理的混乱和不稳定，以及高管行为失当和公司治理结构需改进等问题。

今年4月，宝宝树发布《独立调查之更新》公告，否认了“结构单”安排的指控。7月，宝宝树公告称，对2024年5月底进行的独立调查及内部控制审查结果进行了批准。公告指出，宝宝树向若干第三方支付了42笔疑似未经授权或不当支付的大笔金额款项。同时，若干人员可能涉及非常规财务操作、挪用资金或占用资金的嫌疑。

近年来，宝宝树经历了裁员、管理层动荡等一系列负面事件，这些事件不仅影响了员工士气，也损害了外界对其品牌的信任。这种内部管理的不稳定无疑加剧了宝宝树的困境，使其更加难以应对市场的挑战。

宝宝树取消上市地位并伴随市值的大幅蒸发，这一事件不仅对公司自身的品牌形象和市场地位产生了影响，也对投资者和整个母婴行业带来了一定的冲击。

但在退市消息公布的同时，宝宝树官方微博也发布声明表示，取消上市地位不会对公司日常经营及业务发展产生重大影响。公司整体经营持续向好，现已推出C2M分龄分效婴童严肃营养品系列，并逐步实现中大童市场以及母婴家庭服务的全场景布局，同时延续“AI+母婴”战略打造了自研母婴垂域模型与系列产品，并且现金流稳定，这也为穿越经济周期、迎合行业转型升级奠定了坚实基础。宝宝树集团也提及，“这是一个艰难的选择。取消上市地位并不意味公司关闭对接资本市场的渠道。”

东耳观点：任何一个商业模式都遵循一句话：穷则变，变则通，通则久。

对于宝宝树来说，其需要在制度、战略等方面积极变革，从而在当前激烈的竞争中寻求建立差异化优势。另外宝宝树退市不仅是其自身遭遇的运营困境，随着近年来市场竞争加剧，给整个母婴行业也带来了不少挑战，对于企业来说，更需要关注行业发展趋势，直面变化、抓住机遇，从而不断提高市场竞争力。