3月13日，深交所公告显示，重庆登康口腔护理用品股份有限公司(以下简称“登康口腔”)首发获通过，将深交所主板上市。

作为全面注册制后，重庆首批平移到交易所的IPO企业，登康口腔成立于2001年，主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，旗下“冷酸灵”品牌是中国抗敏感牙膏的代表品牌之一，其“冷热酸甜，想吃就吃”的广告语脍炙人口，无论是心智抢占还是市场占比，该品牌都在中国牙膏市场占据着着较为重要的地位。

也因为此，登康口腔的上市消息一直为消费市场所关注。

根据其3月6日更新的招股书（上会稿），本次登康口腔拟公开发行股份不超过4304.35万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过17217.38万股，并计划将募集总额的34%用于品牌推广。

值得关注的是，招股书数据展现出的登康口腔发展现状。

尼尔森零售研究数据显示，在线下销售渠道中，登康口腔牙膏产品的零售额市场份额占比为 6.83%，销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二，主打品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右，与上文所述的品牌地位相符。

从营收情况看，招股书申报稿显示，登康口腔2019年至2022年上半年营收分别为94391.29万元、102959.48万元、114252.48万元和61069.33万元；净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、11885.91万元和5813.11万元，营收能力稳步增强。

截自登康口腔招股书

但从品类占比看，2019年至2022年6月数据显示，登康口腔成人牙膏产品期内销售收入占比分别为82.14%、81.92%、78.91%、79.76%，除成人牙刷销售收入占比在10%至12%徘徊外，儿童牙刷、儿童牙膏、电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品均为个位数占比，甚至有部分小于1%。

截自登康口腔招股书

自此来看，登康口腔的销售收入高度依赖于成人基础口腔护理产品发展，冷酸灵品牌依然会是登康口腔不可或缺的顶梁柱。

虽然整体发展向好，但登康口腔依然存在隐忧。

在销售费用方面，招股书显示，2019年-2022年上半年，登康口腔的销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元和1.51亿元，占营收比重分别为29.24%、25.8%、24.45%、24.79%，虽整体下滑，但仍高于同行公司。

与此同时，登康口腔研发费用占比分别为3.21%、3.08%、3.11%、2.84%，呈现出重营销轻研发的状态。

截自登康口腔招股书

目前来看，登康口腔旗下虽拥有口腔护理知名品牌“登康”、“冷酸灵”、高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，但目前的市场建设仍高度依赖冷酸灵品牌，未能够在其他细分赛道及品牌上有所突破。

同样值得关注的是，登康口腔近年还加大了委托生产的倚重，2022年上半年，登康口腔的牙膏的自产量自产量已不足一半。

截自登康口腔招股书

对于自有产能利用率连年下滑，委托生产比重增高，登康口腔解释为产能不足和内部改造，以及设备的老化，在大部分生产设备过了折旧期且产能下滑的情况下，登康口腔却并未进行大规模设备更新投资，似乎并无提升自有产能利用率的打算。

这一现状也对登康口腔旗下产品的品控打上了问号。

中国质量新闻网讯，广东省药品监督管理局近日公布的2022年第9期化妆品抽检信息显示，冷酸灵一款牙膏被检出质量不合格，抽检信息显示，被抽检产品系登康口腔委托江西诚志日化有限公司生产，菌落总数检测结果为6700CFU/g，高达标准的13.4倍。

东耳观点：目前来看，登康口腔依然保持着高市场占有率，营收情况良好，在中国口腔护理市场当中表现不俗，在成功上市后将会得到进一步发展的机会。

但不可否认的是，其品牌矩阵建立失势、依仗低产品壁垒的核心品牌、轻研发重营销、委托生产比重加大等问题，与行业发展趋势相悖，在产品竞争加剧的格局下，登康口腔需要加大重视，尽快解决相关问题。