近日，据上交所官网显示，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）的IPO状态目前已经显示为“中止(财报更新)”。

上交所称，毛戈平因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条有关规定，中止其发行上市审核。因同样原因中止审核的美妆个护企业还有刚宣布IPO不久的多肽化妆品原料和多肽医药产品研产销商“湃肽生物”。

这是毛戈平自2016年上市计划搁浅，2021年10月首发过会后，第三次向主板发出冲击，梅开三度的毛戈平最终能否成为“A股彩妆第一股”？

01.

“九鼎系”风波难平

毛戈平成IPO钉子户

回顾毛戈平IPO之路，可谓一波三折，其中，市场多认为是受其股东苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）暴雷的重大影响。

毛戈平最初成立于2000年，曾分别于2010年和2015年完成两轮融资，而在这两轮融资中均有九鼎投资的身影，二轮投资中九鼎投资更是成为独家战略投资方。

毛戈平于2016年递交了招股书，拟沪市主板上市，并于2017年二次更新招股书。然而，2017年底，毛戈平称因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”暂停IPO。

2018年，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查。至此九鼎投资在管基金参股项目便开始受阻停滞。九鼎系爆雷，令其投资的毛戈平、泰禾股份、祥云股份等多家企业IPO受阻。

2021年，九鼎集团时任董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查；2023年3月，九鼎集团和九鼎投资双双发布公告称，收到证监会出具的《市场禁入决定书》以及《行政处罚决定书》，因公司实际控制人吴刚作为九泰基金管理有限公司实际控制人、九泰基金董事，违法干预基金经营活动，证监会决定对吴刚采取5年市场禁入措施，同时处以100万元罚款。

随着处罚落地，已经过会的毛戈平又重启了上市计划，但就招股书显示，九鼎仍持有毛戈平化妆品股份有限公司的10%，也就是说毛戈平上市前路依旧不甚明朗。

02.

IPO停滞期

营收规模翻了5倍

虽然IPO一直没有起色，但毛戈平的品牌规模却在6年间经历了大飞跃。

以专柜数量为例，招股书显示，毛戈平的“MGPIN”品牌以直营为主，2016年年末，其直营专柜数量为118家，截至2022年末，更名后“MAOGEPING ”品牌已在全国各区域拥有化妆品专柜367家。

根据招股书及后续更新的财务数据显示，2014年至2016年，毛戈平实现营业收入分别为2.79亿元、3.21亿元、3.43亿元，对应净利润0.47亿元、0.55亿元、0.53亿元。

其3月3日递交的招股书数据显示，2020年-2022年，毛戈平实现营收为8.82亿元、14.31亿元、16.82亿元，相应的归母净利润为1.98亿元、3.27亿元、3.49亿元。对比2022年与2016年的营运数字，毛戈平在6年时间内营收规模翻了近5倍，利润翻了6.6倍。

在天猫MGPIN毛戈平官方旗舰店中，其热销产品气垫、腮红月销量均超2万件。此外，据银泰百货公开数据，2022年“双11”期间，毛戈平产品销量增长超过50%。可以看出，毛戈平凭借个人专业IP＋互联网营销，不断向专业垂直领域进化，迎合了C端朝着专业化、精细化的趋势。

03.

研发费用逐年走低

产品力对标相较弱势

随着毛戈平的市场份额与业绩表现不断提升，毛戈平销售人员薪酬、广告费及业务宣传费金额也快速上涨。公司的销售费用主要为职工薪酬、广告费及业务宣传费、折旧与摊销以及商场费用等，报告期内占营业收入的比例分别为42.09%、42.07%和46.74%。到2022年，公司各大区销售人员已达到2566人，相较2020年的1624人可以说是大幅增长。

相比之下，其公司研发费用的投入就略逊一筹。2020年及2021年，公司研发费用率分别仅有1.21%及0.96%，低于2.43%及2.38%的行业均值。到了2022年，这一数据进一步下滑到0.87%，低于行业每年超2.3%的平均值。截至目前，公司拥有44项专利，绝大部分为外观类和实用新型类，发明专利仅有1项。

整体来看，毛戈平定位为高端品牌，价格比肩一线大牌，但研发投入比例极低，这也就导致了其产品口碑两极化，争议不断。

此外，毛戈平还推出了护肤品系列，其中鱼子酱系列单品售价都在500元以上，据招股书显示，目前公司并未建设自身的化妆品生产设施，生产环节主要依靠外协完成，包括委外加工、外协定制和外购三种方式，也就是说其护肤系列也是代工完成。

在研发方面，到2022年8月，毛戈平才进一步投资成立了杭州科韵诗生物科技有限公司，注册资本为1亿元，法定代表人为毛戈平的姐姐毛慧萍，该公司经营范围除化妆品批发零售外，还包含技术服务、生物基材料制造研发、生物化工产品技术研发、生物基材料聚合技术研发。

东耳观点：无论是九鼎系风波未了，还是重营销、轻研发的早期模式布局，都将持续影响着毛戈平的上市评估。并且，品牌与创始人深度绑定单一IP较为冒险，IP的波动会对公司经营造成比较大的影响。在顺应消费趋势与玩转营销打法之余，也不要忘记关注品牌内核与产品本质，在补齐材料后，毛戈平能否顺利上市，又将有哪些新的布局，东耳文传也将持续关注。